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                    渤海證券流動性預期變局下絕對法估值易下難的

                    來源:成都星座網 時間:2022年03月20日

                    渤海證券:流動性預期變局下 絕對法估值易下難上 類別: 機構: 研究員:

                    [摘要]

                    投資要點:

                    民眾關于“核電危險”的觀念也逐漸改變 8月份經濟數據的走強,扭轉三季度經濟表現。PPI收窄帶動工業生產回升,基建與房地產拉動投資企穩,消費端開始向好,工業企業利潤大幅增加。然而,財政赤字擴張嚴重,PPP效果顯現尚待時日,居民杠桿過高使房地產泡沫面臨調控壓力,需求回暖及企業利潤改善的可持續性存疑。上述諸多風險點都增加了經濟長期下行的壓力??偟膩砜?,經濟依然處于尋底階段,基本面仍未根本好轉。

                    貨幣政策方面,全球視角來看,雖然美聯儲加息的時點一拖再拖,但其方向不改,加之歐日兩大經濟體在寬松行動上的遲疑,漸趨強化了貨幣政策正在迎來重估的市場預期。就全球經濟而言,貨幣寬松的邊際改善正面臨終結。除全球流動性供給增量萎縮所產生的負面影響外,國內以控制系統性金融風險為目的而逐步加力的杠桿管控則進一步壓制了國內流動性的改善預期,寬松環境的延續和寬松預期的扭轉表明寬松已過最優時。

                    對于A股而言,盈利目前尚難看到好轉預期。在A股盈利中占比較大的滬深300成分股,其盈利預測情況處在趨勢性轉差的過程中。而新興產業也面臨諸多問題,除了自身的內生增長動力欠缺外,外延增長也受到監管的限制??傮w來看,A股上市公司的整體盈利狀況尚難有超預期的表現,進而使其難以成為推動行情發展的主因。盈利的難有改觀和流動性有收緊風險,決定了絕對法估值下分子難有效上升,而分母則有惡化增大的風險,這也使四季度A股市場的行情難現大的機會,市場將面臨震蕩盤跌的風險。

                    在配臵方面,我們建議延續“風”“骨”的配臵方式。在“骨”的方面,結合PB和ROE相對自身歷史估值水平的情況,選出的估值相對合理的板塊為:非銀金融、銀行、農林牧漁、公用事業、電氣設備、建筑裝飾、通信、傳媒。而在“風”的角度,我們認為政策利好不斷的PPP板塊將是值得持續挖掘的中線品種,而與年末行情相關的高送轉和ST板塊也值得投資者的持續關注。

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