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                    渤海證券石以砥焉化鈍為利

                    來源:成都星座網 時間:2022年03月20日

                    渤海證券:石以砥焉 化鈍為利 類別: 機構: 研究員:

                    [摘要]

                    投資要點:

                    展望2019年,外需依然面臨較大挑戰,在2018年下半年的搶出口影響下,2019年出口將面臨較大回落壓力。而國內需求方面,由于汽車、地產等需求的放緩和投資增速的下行壓力,內需也較難維持現有水平。外需、內需的不興,使經濟政策更注重維穩,基建將由此成為經濟的核心對沖手段,而房地產政策在經濟遇到較大困難時,也將作為政策的潛在備選。不過相對于臨時性的需求側管理而言,推動更大力度的改革,才能令經濟預期出現扭轉,而內外環境正倒逼這一進程的加速,如能落實到位,明年經濟或將呈現前低后高的走勢,從而令中國迎來“化鈍為利”的過程。

                    流動性方面,美聯儲主席偏鴿表態或預示加息步伐將有所放緩,歐日經濟體因需求前景不佳對貨幣收縮仍偏謹慎,總體上2019年發達經濟體貨幣正?;瘜θ蛄鲃有缘某殡x有望弱化。國內方面,在“穩中求進”的總基調下,貨幣環境將根據長短期目標的調和有所波動,盡管目前在“穩增長”的訴求下貨幣環境略顯寬松,但是隨著寬信用環境的實現,“調結構”的訴求將重新提升,此時貨幣的寬松程度也將有所下降。展望2019年,流動性環境或將維持現狀,無風險利率將難以下行。

                    成交不錯 市場方面,2019年上市公司業績將伴隨宏觀經濟回落而出現走低過程。自上而下看,凈利潤的下行幅度應大于經濟的下行幅度。自下而上看,經調整的分析師預期測算,2019年上證指數的盈利增速將回落至6.3%。從估值端看,當前估值已處低位,且所體現的風險回報進入到歷史高位區間,風險補償的走高,正逐步吸引包括外資、社保和銀行理財等的資金入場,因此A股正積累著越來越多的積極因素。由于當前業績尚待底部的確認,所以我們認為上半年指數或將維持震蕩走勢,下半年伴隨經濟預期的轉暖機會,指數也將更具上升空間。在風格方面,由于大小估值比的低位,2019年以創業板為代表的小盤股將風格上占優,不過由于一季度業績的掣肘,小盤股的高彈性機會或將在下半年體現。行業配置方面,結合增值稅減稅的利好影響以及估值業績匹配等因素,我們以需求側管理和經濟結構調整作為行業配置的兩條線索。從而一方面,建議配置建筑材料、建筑裝飾、房地產等立足穩預期、穩就業的行業;另一方面,建議配置TMT板塊以迎接經濟的轉型升級進程。

                    風險提示:中美經貿摩擦升級,國內經濟下行超預期。

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